先週、久しぶりに友人１０人と昼食を取りながらナプキンでアンケート調査をした。「韓国の最も根本的な問題は何か」が主題だった。李完九（イ・ワング）首相承認？　３０％に落ちた大統領支持率？　どれも違う。経済民主化や増税？　それでもない。１０人中６人は「家計ローン」を挙げた。２０１７年ごろに押し寄せる途方もない“津波”に皆の表情が固まった。それも私たちが統制することはできない米国のために…。米経済が過度に強すぎるということだ。

現在、韓国の家計ローンは１０６０兆ウォン（約１１３兆５３００億円）。それでも基準金利が２％だから持ちこたえていて、延滞率も０．４９％と史上最低値だ。だが、視線を転じて米国を見ると、全く違う世界が広がっている。米失業率は８年ぶりの最低値である５．６％で、完全雇用に近い。昨年成長率も２．４％だった。ゼロ金利や量的緩和、シェールガス革命などが複合的に作用したおかげだ。もちろん米国インフレは２％を下回る。だが、米通貨当局は国際原油価格の急落とドル高の錯覚現象とみている。

米国が特に神経を尖らせているのは、市中に放出した４兆ドルの流動性による資産バブルの可能性だ。米連準が金利を一気に引き上げた１９９４年、１９９９年、２００４年の場合、それ以前の１年間Ｓ＆Ｐ５００指数上昇率がそれぞれ１１％、２１％、１８％だった。そのようなＳ＆Ｐ５００指数が２０１３年には３０．５％、２０１４年～現在まで１４．５％に上昇した。昨年の話題が「テーパリング」だとしたら、今年は断然「利上げ」だ。米連準は利上げに「耐える（ｐａｔｉｅｎｔ）」という表現削除の秒読み態勢に入った。米国は早ければ６月、遅くとも９月には利上げに突入するという見方が大勢だ。

現在、米基準金利は０～０．２５％。カギはどれくらいの速さで、どれくらいの幅で引き上げるかだ。先日公開された米連準委員１７人中１５人に対するアンケート調査は凄まじい黙示録だ。彼らは今年末の政策金利を平均１．１２５％、そして２０１６年と２０１７年末の中間値をそれぞれ２．５％、３．６２５％と展望した。今後２年間余りで何と３．５％ポイントも引き上げるという意味だ。振り返れば、米国は１９９４～９５年に基準金利を３％ポイント、そして２００４～２００６年には４％ポイントも引き上げた過去がある。その結果がアジア通貨危機とサブプライム事態だった。

果たして韓国はこの津波を無事に乗り切ることができるだろうか。もちろん外貨準備高３６２２億ドル、昨年８９４億ドルの経常黒字は強固な防御膜だ。だが、米利上げは外国人資金流出を防ごうと他の国々まで巻き込んで金利戦争を触発させたのが過去の経験則だ。韓国銀行も２０１７年までに２％ポイント以上の利上げが避けられないかもしれない。


【時視各角】２０１７年まで皆生き残솂ていよう＝韓国（２）