「トラのいない谷ではウサギが王の役をする」

ＫＯＳＰＩ時価総額の１５％を占めるサムスン電子のアーニングショックで弱気市場を免れられなくなっているが、市場では今年のＫＯＳＰＩ見通しを依然として楽観的にみている。トラはいなくなったが王の役をするウサギが目につくためだ。専門家らは「景気回復の恩恵を得る景気敏感銘柄がサムスン電子の代替役をするだろう」と口をそろえた。銀行と消費財、造船業などだ。

８日のソウル株式市場でサムスン電子の株価は１２９万１０００ウォンで取り引きを終えた。７日に予想を下回る業績が発表されてから機関投資家の売りが続き、３日ぶりに１３０万ウォン台を割り込んだ。証券会社もサムスン電子の目標株価を相次ぎ引き下げた。ハンファ投資証券のアン・ソンホ研究員は、「ウォン高と特別賞与金のような外部要因より、中低価格のスマートフォン販売増加によるモバイル事業部門の収益性下落がもっと大きな問題。今年第１四半期の営業利益は多少増加するだろうが大きな意味は持ちにくいだろう」と診断した。

サムスン電子だけではない。ＫＯＳＰＩ時価総額２位の現代自動車と９位の起亜自動車も尋常でない。現代自動車は８日に小幅に上昇し２２万９５００ウォンで引けたが、昨年末に２５万ウォン水準だった株価は１カ月余りで８％ほど下落した状態だ。起亜自動車もやはり昨年末６万ウォン水準だった株価が１０％以上下がり回復できずにいる。ＫＯＳＰＩの谷のトラである電子と自動車銘柄が不振の沼にはまったのだ。

電子・自動車銘柄の不振は為替相場によるところが大きい。昨年７月に１ドル＝１２００ウォン水準だった為替相場は１０６０ウォン水準までドル安が進んだ。それだけウォンが上がったという意味だ。円は逆に下がった。円ドル相場は昨年７月に１ドル＝９６円水準だったが、いまは１０５円に迫る。相対的に日本製品が価格競争力を持つことになった。

さらに大きな問題は成長動力の不在だ。Ｋクラビス投資諮問のク・ジェサン代表は、「成長の限界に達したスマートフォン市場がサムスン電子の株価に最も大きな負担」と話した。イートレード証券のカン・サンミン研究員も「現代の新車が成長の可能性を見せられない状況で為替相場のような外部要因が悪化している。目標株価と実際の株価の格差が大きいのは投資家が現代自動車の成長を信じることができていないという証拠」と話した。

だが、これらの下落は投資家には機会にもなりえる。あるファンドマネジャーは、「１株当り数十万ウォン以上の大型株が上がれば外国人投資家と機関投資家ばかりが利益を得る。外国人比率が５０％に達するサムスン電子と現代自動車はそうした効果がより大きい」と話した。その上に世界の景気が回復しながら今年の韓国の経済成長見通しは３％台後半と明るい。信栄資産運用のホ・ナムグォン本部長は、「世界の証券市場が上昇した２０１３年にＫＯＳＰＩだけ上がっておらず投資魅力が大きい。大統領が新年記者会見で景気活性化を強調したのも肯定的だ」と話した。

トラの代わりに王の役割をするウサギとしては、景気敏感銘柄が挙げられる。その中でも業況不振などでこの数年利益が減っていた銀行業と、鉄鋼や化学のような素材業、造船業を推薦する専門家が多かった。銀行は貸付需要を起こす不動産市場が回復している点が、素材と造船業は世界の景気回復により産業需要と貿易量が増えるという点が好材料だ。


落ち込む電子䖁自動車銘柄、景気敏感銘柄に目を向けよ＝韓国（２）