就職活動中の学生ソさん（30）はSKハイニックスのレバレッジ商品に投資し23日に大きな損失を出した。「暴落は機会」として家にある金を売って同じ商品をさらに買い入れた。ソさんは「ずっと株式チャートを見ているので人生が主客転倒した感じ」としながらも「じっとしていれば暴落しないか恐ろしい」と話した。最近短期売買に熱中する会社員イさん（29）は「長期投資が正解であることをわかっているが、変動性が大きすぎて待つ間の機会費用が大きく感じられる。急落市場を傍観しているよりも頻繁に売買して1日に食事代だけ稼ごうと決めたので気持ちはそれなりに楽だ」と話した。

韓国総合株価指数（KOSPI）が1日に5～10％ずつ上下する市場が続き、変動性を利用した短期売買が流行のように広がっている。先週だけでKOSPI市場でサーキットブレーカーが2度発動されるほど恐怖心理が大きくなると不確実な未来に耐える「度胸」が減った影響だ。投資家の間では「表か裏かを当てるゲームのようだ」「国が公認した賭博場ではないのか」という反応まで出ている。

こうした傾向は投資統計でも現れている。26日の「KODEX SKハイニックス単一銘柄レバレッジ」の回転率は108％を記録した。1日で商品全体が一度以上所有者が入れ替わったという意味だ。下落に賭けるインバース商品の入れ替わりはもっと深刻だった。同日「SOL SKハイニックス先物単一銘柄インバース2X」の回転率は1261％に達した。1日で全口数が12回以上取引されたという意味だ。レバレッジ上場投資信託（ETF）が事実上1日単位で方向性を当てるゲームの手段として使われるという分析が出ている。

問題はこうした短期売買がさらに株価の変動性を広げる悪循環につながる点だ。KOSPIの変動性が大きくなると投資家は短期売買が有利だと判断し、短時間で「一発」を狙うレバレッジ商品に集まっている。サムスン電子・SKハイニックスの単一銘柄レバレッジETFを対象にした短期売買への集中が特に激しい。レバレッジ商品の需給が基礎資産であるサムスン電子・SKハイニックスの株価を揺さぶり、さらにKOSPI全体の変動性に広がる本末転倒な市場が明確だ。

29日のKOSPIは前営業日より0．2％安の8394．65で取引を終えた。この日KOSPI市場で外国人投資家は7兆7560億ウォン相当を売り越した。2月27日に記録した7兆812億ウォンを超える過去最大の売り越し規模だ。これに対し個人投資家は4兆5971億ウォン、機関投資家は2兆9325億ウォンを買い越して指数を支えた。韓国型恐怖指数と呼ばれるKOSPI200変動性指数（VKOSPI）は4．56％上がった96．94を記録し、終値基準で過去最高値を更新した。

一方、制度圏の外ではKOSPIに最大150倍をベッティングする超高リスク商品も登場した。世界最大の暗号資産取引所バイナンスは26日、KOSPIに150倍投資できる先物商品を上場した。KOSPIが0．66％下落するだけで投資金全額を失いかねない構造だ。発売直後に1兆ウォンを超える資金が集まったが、相当数が韓国の投資家だと証券業界は推定する。バイナンスにはサムスン電子・SKハイニックスにそれぞれ50倍ずつ投資できる商品も上場されている。

資本市場研究院のイ・ヒョソプ選任研究委員は「変動性市場で短期売買して方向を見誤れば1日で投資金の大部分を失う恐れがあり、横ばいであってもマイナスの複利効果のため損失の可能性が大きい」として投資家に注意を促した。続けて「形式的に進行されるレバレッジ投資家教育を強化し、実際の投資性向が『高リスク』でなくても自ら高リスクとチェックすることを防ぐ装置が必要だ」と話した。