人工知能（ＡＩ）半導体市場を主導してきたエヌビディアが「ＡＩバブル論」を静めた。２０２４年１１月－２５年１月の四半期の業績が市場の予想値を上回ったからだ。ただ、今年は昨年のような高速疾走は難しいという見方もある。成長鈍化の兆しが表れているからだ。

エヌビディアは２６日（現地時間）、２４年１１月－２５年１月の売上高を３９３億３１００万ドル（約５兆８６００億円）、１株あたりの純利益を０．８９ドルと発表した。売上高は前年同期比７８％増で、市場調査会社ＬＳＥＧが集計したウォール街の予想値（３８０億５０００万ドル）より３．３％高かった。１株あたりの純利益も予想値（０．８４ドル）を上回った。

エヌビディアの業績を牽引したのはＡＩ半導体だ。グラフィック処理装置（ＧＰＵ）が含まれたデータセンター部門の売上高は前年比９３％増の３５６億ドルで、売上高全体の９１％を占めた。この比率は２年前が６０％、１年前が８３％と年々増えている。

昨年初めに公開した次世代ＡＩ半導体「ブラックウェル」の影響が大きい。エヌビディアは同期のブラックウェルの売上高を１１０億ドルと明らかにした。ジェンスン・フアン最高経営責任者（ＣＥＯ）はこの日、業績発表カンファレンスコールで「ブラックウェルは最も速く販売量が成長した製品」とし「ブラックウェルの売上高は大規模なクラウドサービス企業が主導した」と明らかにした。一方、従来の主力製品のグラフィックプロセッサ（ＧＰＵ）部門の売上高（２５億ドル）はブラックウェルの４分の１にもならなかった。イーマーケターの技術アナリスト、ジェイコブ・ボーン氏はＡＦＰに「今回の業績はエヌビディアが引き続きＡＩ環境をリードしているという点を再確認させた」と評価した。

期待以上のエヌビディアの業績は韓国半導体企業にもうれしいニュースだ。ＡＩチップに入る最先端ＨＢＭの大半をＳＫハイニックスとサムスン電子が提供しているからだ。ブラックウェルＧＰＵに搭載されるＨＢＭは現在ＳＫハイニックスが独占供給中で、サムスン電子は４－６月期からの本格納品を目指している。

エヌビディアは今後の目標も高く設定した。この日、２－４月期の売上高目標値を４３０億ドルと提示した。これは市場の予想（４１７億８０００万ドル）を上回る。下半期にはブラックウェルより性能が高い「ブラックウェルウルトラ」を出し、ＡＩチップ覇権を維持するという。ブラックウェルウルトラにはＨＢＭ３Ｅの１２層製品が搭載される見込みで、ＳＫハイニックスの業績にもプラスの影響を及ぼすとみられる。

しかし下方圧力要因も少なくない。エヌビディアの売上高成長率（７８％）は過去７四半期で最も低い。昨年第１四半期の２６２％から第２四半期１２２％、第３四半期９４％、第４分期７８％と成長率が鈍化している。中国ＡＩスタートアップのディープシークの「低費用・高効率」ＡＩモデル発表以降、高価なエヌビディアチップ需要が減るという見方も今後注目されるポイントだ。エヌビディアはブラックウェルなど高価なチップを中心に販売しているからだ。

米中の対立がさらに激化する場合も問題だ。ロイターによると、現在中国でテンセント・アリババなどビッグテック企業を中心に、エヌビディアの低仕様チップＨ２０の注文量が急増している。トランプ米政権の対中国輸出規制が強化される前に物量を確保しようという動きだが、米国の制裁によっては中国発の需要が急減することもある。ブルームバーグは米国がエヌビディアの半導体数量と類型をより一層制限すると予想した。この日、ファンＣＥＯは「中国での売上高は前四半期と似た水準だったが、輸出規制後には半分ほど減少した」と話した。