韓国銀行（韓銀）が政策金利を年３．５％に据え置いた。物価との戦いを続けるためだ。しかし消費不振・コア物価安定など利下げ要因も強まり、ピボット（通貨政策転換）圧力もある。米国の利下げ遅延の中、ドル高が続き、韓国ウォンは１年５カ月ぶりのウォン安ドル高となる１ドル＝１３７５ウォンまで値下がりした。

韓銀金融通貨委員会（金通委）は１２日、ソウル中区（チュング）本館で通貨政策方向会議を開き、金通委員７人全員一致で政策金利を現水準（３．５％）に据え置いた。韓銀は昨年１月に政策金利を０．２５％引き上げて以降１０回連続の政策金利据え置き。今後３カ月の政策金利については６人（李昌ヨン韓銀総裁除く）のうち５人が据え置きの意見、１人は「引き下げの可能性を開いておくべき」という少数意見を出した。

李昌鏞（イ・チャンヨン）総裁は金通委直後の記者懇談会で「５、６月の世界経済、欧州中央銀行（ＥＣＢ）など他の中央銀行の決定を見れば、もう少し明確に話すことができそうだ」とし「今は（引き下げの）方向指示器を出すかどうか考えているところ」と説明した。上半期（５月の金通委）ピボットには一線を画したが、７－９月期からは利下げを考慮する可能性があるという趣旨だ。

こうした悩みの裏には物価がある。異なる方向で推移する消費者物価（ＣＰＩ）とコア物価（食料品・エネルギー除外）数値が代表的だ。ＣＰＩ上昇率は１月に２．８％と目標水準（２％）進入を控えていたが、２、３月には３．１％に上昇した。半面、物価の基調的な流れを表すコア物価上昇率は先月２．４％と、前年同月（４％）と比べると確実に低下している。

好調な米国経済も利下げの変数だ。最近、製造業景気、雇用・物価指標がすべて市場の予想を上回った。３月のＣＰＩは３．５％と、６カ月ぶりの最高水準となった。このため米国の利下げ時点は遅れる雰囲気だ。韓銀としては米国の利下げ時点を考慮するしかない。

韓米の金利逆転（２％ポイント差）が続く状況で韓銀から動き出せば、為替レートと外国人資金への影響が懸念される。米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）が９月まで利下げをしなければ、韓銀のピボット決定は９－１２月以降になるという見方もある。しかし李総裁は「（各国中央銀行の）脱同調化はすでに始まっている」とし「国内消費者物価上昇がどう動くかに対する考慮の方が大きい」と明らかにした。

米国より先に利下げをすることもあり得るということだ。カトリック大のヤン・ジュンソク経済学科教授は「コア物価が落ち着いているうえ、景気鈍化が続いているだけに、韓銀が今年下半期に利下げに踏み切るとみている」とし「ＦＲＢが年末までに利下げしなければ韓銀が先に動く可能性もある」と予想した。

一方、この日のソウル外国為替市場で韓国ウォンは前日比１１．３ウォン値下がりし、１ドル＝１３７５．４ウォンで取引を終えた。これは２０２２年１１月１０日（１ドル＝１３７７．５ウォン）以来１年５カ月ぶりのウォン安ドル高。李総裁は「基本的にドル高の影響があり、韓国ウォンだけが下落しているのではない」とし「為替レート変化で経済危機が来るような状況ではない」と述べた。