外国為替市場の需給に基づいてウォンの価値を決める変動為替相場制は１９９０年に導入された。その後韓国政府が市場に露骨に介入した事例は３回あった。最初は金泳三（キム・ヨンサム）政権終盤の９６～９７年。１人当たり国民所得１万ドルを超えたのが９５年だ。余勢を駆って９６年に経済協力開発機構（ＯＥＣＤ）に加入した。先進国になったように浮き立った。韓国政府はこうした雰囲気を９７年末の大統領選挙まで引っ張っていく必要があった。

どのように１万ドルを守り、物価上昇率を５％以内で抑制するか。韓国政府は簡単な方法を選んだ。ウォンが下がらないように８００ウォン台で縛ったのだ。経常収支赤字は９５年の９７億ドルから９６年に２３８億ドルと大幅に増えた。途轍もない赤字だった。市場が正常に稼動したとすればウォンは１ドル＝１０００ウォン水準を大きく上回るのが正しかった。驚くべきことにウォン・ドル相場は通貨危機直前まで１ドル＝８００ウォン台にとどまった。結果論だが、８００ウォン台に固執しなかったなら？　輸出が増え赤字が減りある程度バランスが取れていただろう。ドルが底をつく最悪の状況は避けられなかっただろうか。

２度目の介入は盧武鉉（ノ・ムヒョン）政権序盤の２００３～２００４年。韓国政府は輸出を増やすためにウォン安ドル高を誘導した。ドルが下がれば市場にウォンを放出して引き上げた。財政経済部のチェ・ジュンギョン国際金融局長は１ドル＝１１４０ウォンをマジノ線とした。このラインを下回らないよう数十兆ウォンを一気に放出した。輸出は増えたが副作用も少なくなかった。輸入物価が上がり内需が低迷した。米国の「為替相場操作国リスト」にも上がった。為替相場操作国というレッテルがいまでも付いて回る。

３度目は李明博（イ・ミョンバク）政権のウォン安政策だ。２００８年に姜万洙（カン・マンス）経済チームが入るとすぐに待っていたかのようにウォン安を強行した。為替相場は１ドル＝９００ウォン台からあっという間に１０００ウォン台までウォン安が進んだ。同年９月に金融危機が起きると１４００ウォン台まで急落した。おかげで輸出が回復した。経常収支黒字が増え金融危機克服の基礎になった。


禁コラム】ウォン安政策を繰り返してはならない＝韓国（２）