米国食品医薬品局（FDA）の新薬承認を取得した製薬会社も、数百億ウォンの資産を持つバイオ企業も、株式市場からの退場危機に瀕している。株価が1000ウォン（約113円）未満のいわゆる「超低位株」が上場廃止の理由に含まれたためだ。投資家保護のために不良企業を排除すべきという正当性と、長期間の研究開発（R&D）が必要な革新企業には別の基準が必要だという主張が同時に提起されている。

13日、関係業界によると、前日に株価・時価総額要件を満たさず管理銘柄に指定された上場企業36社に、ノウル、ラボジェノミクス、シャぺロン、エイビオン、CMG製薬の5社が含まれていた。これらの企業は、先月1日に新たに導入された基準「30取引日連続で株価が1000ウォン未満」に該当した。

しかし、最近では株価だけで企業の技術力や財務健全性を判断するのは難しいという見解もある。CMG製薬は昨年、統合失調症治療薬「メゾフィ」でFDAの承認を受けたが、直近30取引日の終値は最高986ウォン、最低609ウォンで1000ウォンを下回った。当日の時価総額は994億ウォンだった。

◇「時価総額に株価まで、二重規制」と吐露

米国で診断検査事業を展開するラボジェノミクスの流動資産は、今年1ー3月期の時点で約700億ウォン規模で、業界上位に位置している。両社とも技術成果や財務余力とは別に「株価基準」に違反したことになる。20年の経験を持つバイオ業界の関係者は、「バイオ企業は取引の活性化や個人向けの需給などを理由に低い額面を選んでいるところが多く、株価が低く形成される傾向がある」と述べた。さらに「すでに時価総額を上場維持要件としているのに、株価1000ウォン基準まで適用するのは実質的に二重規制だ」と指摘した。

ただし、管理銘柄の指定がすぐに上場廃止を意味するわけではない。指定後90取引日以内に45取引日連続で株価が1000ウォン以上を維持すれば、市場に残ることができる。そこでCMG製薬は、額面500ウォンの普通株10株を額面5000ウォンの普通株1株に組み合わせる、10対1の株式併合を進めている。 CMG製薬は「制度施行前後の株価と市場状況を検討した上で、先月22日の取締役会で合併を決定した」とし、「来月の臨時株主総会で議案が可決されれば、10月1日から26日まで取引停止を行い、同月27日に合併された株式が上場される」と述べた。

売上など上場維持要件をめぐるバイオ企業の負担は以前も浮上していた。新薬開発会社セルリッドが2024年にベーカリー企業を買収し、本業とは無関係な事業に進出したことから論争が起きたこともある。今回は株価基準の新設により、バイオ企業の株式併合ラッシュが続いている。

業界も不良企業を排除しようという趣旨には共感する雰囲気だ。バイオ企業の臨床失敗や経営問題が大規模な投資家被害の懸念に発展した前例は少なくない。シルラジェンは、前経営陣の横領・背任問題により、2020年5月から約2年5カ月間、株式取引が停止された。当時の少額株主は17万人に達していた。

韓国バイオ協会のイ・スンギュ副会長は「超低位株の中でなぜまだ生き残っているのかと思う企業もある。そのような企業は整理されるべきだ」と企業の意思疎通と責任を強調しつつ、長期間のR&Dが必要な革新企業に画一的な基準を適用することに懸念を示した。イ副会長は「現在のような制度の下で革新技術が生まれるか疑問」とし、「安全な企業だけが生き残る構造であれば、グローバルな競争力を持てるのか」と問い返した。

◇企業のコミュニケーションと責任も重要

業界では、このような問題はバイオ分野に留まらないとの見方が出ている。宇宙航空や量子など、長期的な投資が必要な先端産業企業も同様の問題に直面しかねないとの指摘がある。イ副会長は「海外は革新技術を育成するためにさまざまな制度で市場を牽引しているが、国内は逆行している側面がある」と述べ、「問題のある企業は整理し、良い技術を持つ企業は成長できるようにバランスを取るべきだ」と述べた。