◇第２四半期の業績に隠されたリスク

エヌビディア（ＮＶＩＤＩＡ）の第２四半期（５～７月）の売上が１年前より５０％以上跳ね上がったが、株価は下落した。ＡＩバブルが消えるかもしれないという市場の不安感を鎮めることができなかったのだ。核心事業のデータセンター部門の売上が市場の期待値に及ばず、中国に対するＡＩチップ販売の不確実性も依然として残っている。「チーム・エヌビディア」でＡＩブームに乗った韓国半導体企業は次世代ＨＢＭ（高帯域幅メモリー）にチャンスを探っている。

２７日（現地時間）、エヌビディアは第２四半期の売上４６７億４３００万ドル（約６兆８６６５億円）、１株当たり純利益１．０５ドル（約１５４円）を記録したと発表した。グローバル市場調査会社のＬＳＥＧが集計したウォールストリートの売上予測値（４６０億６０００万ドル）と１株当たりの純利益予測値（１．０１ドル）を小幅に上回る数値だ。前年同期に比べると、売上は５６％、純利益は５９％増加した。

第２四半期の業績を牽引したのは、今年４月に発売した新型ＡＩ加速器「ブラックウェル」だ。エヌビディアのコレット・クレス最高財務責任者（ＣＦＯ）は「第２四半期のブラックウェルの売上は前四半期比１７％増加し、記録的な成長を達成した」と述べた。

しかし、市場の期待が大きかった分、失望感も続いた。業績発表直後、ナスダックの時間外取引でエヌビディアの株価は３％以上急落した。売上の割合が最も大きいデータセンター部門の売上がウォール街の推定値（４１４億４０００万ドル）より低い４１１億ドルに留まり、米中の葛藤の余波で中国に低仕様ＡＩチップ「Ｈ２０」を全く売ることができなかった影響と分析される。４月に対中輸出が禁止されたＨ２０は先月、エヌビディアが中国売上の１５％を米国政府に支給する代価として販売再開承認を受けた。

エヌビディアは第３四半期の売上展望値を５４０億ドル（７５兆ウォン）に設定し、逆転を試みているが、中国リスクが足を引っ張っている。第３四半期の業績予想からＨ２０の販売を除外した。クレスＣＦＯは「地政学的問題が依然として残っている」とし、「もし問題が解決されれば第３四半期に２０億～５０億ドルの売上が追加されるだろう」と述べた。ブルームバーグ通信は「一部のアナリストはエヌビディアの第３四半期の売上展望値として６００億ドル（８２兆ウォン）以上を予想した」とし、成長速度の鈍化に対する失望感を伝えた。

ＡＩに対する市場の不安が大きくなれば、ＨＢＭを供給するサムスン電子とＳＫハイニックスも影響を避けられない。オープンＡＩのサム・オルトマンＣＥＯの発言（「ＡＩ企業の価値が過度に過熱している」）を皮切りにＡＩバブル論に再び火が点いたうえ、エヌビディアのＡＩチップの中国輸出制限が長期化する場合、ＨＢＭ需要の鈍化が激しくなりかねないという憂慮も出ている。さらに、米政府の追加投資への圧迫も負担となっている。米政府は半導体企業に対する補助金と持株を交換したくなければ、対米投資を増やせという状況だ。

サムスン電子とＳＫハイニックスは来年発売されるエヌビディアのＡＩ加速器「Ｒｕｂｉｎ」に入るＨＢＭ４で打開策を講じる計画だ。ただ、米マイクロンとの激しい競争を経なければならない。ＨＢＭ市場２位（第２四半期２１％）のマイクロンは、１位のＳＫハイニックス（６２％）の後を追って、ＨＢＭ３Ｅ１２段製品をエヌビディアに供給している。１１日（現地時間）、マイクロンのスミット・サダナ最高事業責任者は「技術リーダーシップフォーラム」で「来年のＨＢＭ供給量を全量販売できると確信する」と自信を示した。該当物量はＨＢＭ３Ｅの１２段がほとんどだが、ＨＢＭ４の一部も含まれるものと見られる。一方、サムスン電子はＨＢＭ３Ｅの１２段製品をまだエヌビディアに供給できずにいる。