「予告された悪材料」だからだろうか。韓国銀行の基準金利０．２５％ポイント引き上げ決定にも、金融市場は大きく驚かなかった。韓国総合株価指数（ＫＯＳＰＩ）は小幅下落に留まり、債券金利はむしろ下がった（債券価格上昇）。韓国ウォンも下落した。

２６日、ＫＯＳＰＩは前日より０．５８％（１８．２８ポイント）減の３１２８．５３で取引を終えた。４日ぶりの安値だ。外国人投資家は３６００億ウォン（約３３８億円）、機関は８００億ウォンを売り越した。ＫＯＳＤＡＱ（コスダック）指数は、個人の買いに支えられ、４日連続で上昇した。前日比０．２６％増の１０２０．４４で取引を終えた。

大信（テシン）証券のイ・ギョンミン投資戦略チーム長は、「ＫＯＳＰＩ下落は、中国の規制負担による、中国・香港の証券市場安などによるものとみられる」とし「金利引き上げに伴う市場の負担は制限的」と分析した。市場で金利を８月か１０月に上げると予想していたため、無理がないということだ。ＮＨ投資証券のオ・テドン・リサーチセンター長も「金利をもう一度上げても流動性は大きく損なわれないだろう」と述べた。

債券・為替市場も比較的落ち着いていた。市場金利の指標とされる３年満期国庫債金利は前日比０．０３７％ポイント減の１．３９８％で取引を終えた。韓国ウォンは、前取引日より２．４ウォン減（レートは上昇）の１ドル＝１１７０．５ウォンで取引を終えた。

一般的に、基準金利を上げれば、外国人投資家の資金が韓国市場に流入し、ウォンの価値は上がり（為替レート下落）、債券を買おうとする人が減って債券は下落する（債券金利の上昇）。しかし、この日は逆に動いた。メリッツ証券のユン・ヨサム研究員は「『来年、金利を１．２５％まで引き上げ』という予想を超えないだろうという期待のため、上昇幅を一部取り戻した」と説明した。

市場が更に関心を傾けているのは、米国のテーパリング（量的緩和の縮小）の時期と程度だ。間もなく、２７日（現地時間）に行われるジャクソンホール会議を注視している。キウム証券のキム・ジサン・リサーチセンター長は「ジャクソンホール会議でジェローム・パウエル米連邦準備制度（ＦＲＢ）議長がどんな発言をするかと、テーパリングの日程によって、国内の証券市場が乱高下する可能性がある」と予想した。

パウエル議長がテーパリングの具体的な日程、または最低限の青写真を示せば、米国の通貨政策の方向性が追加緊縮に変わることを意味する。しかし、パウエル議長がテーパリングについて言及しないとの見方が以前より強まっている。

コンサルティング会社ＲＳＭのジョー・ブルスエラス・チーフエコノミストは、ＦＯＸビジネスに「テーパリングの時期や規模、ロードマップなどについて（ジャクソンホール会議では）明確な答えが得られないだろう」と述べた。投資銀行ゴールドマン・サックスは、「今回のジャクソンホール会議の演説でパウエル議長は、最近の雇用指標改善やデルタ株のリスクなどについてだけ言及するだろう」との見方を示した。ＦＲＢが更に経済状況を観察した後、９月以降にテーパリングの是非を決定する可能性が高いということだ。

このような予想は、先週と１８０度異なるものだ。１８日に公開された７月の連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）議事録で委員の過半数が「今年中にテーパリングを開始することが望ましい」としたことが分かった後、９月のテーパリング発表、１１月開始が既定事実として捉えられた。

しかし、最近になって、新型コロナウイルス感染症（新型肺炎）がデルタ株により広く拡散し、米国経済の不確実性が高まるという懸念が大きくなった。

追加利上げによる韓国内の株価への影響はどうか。市場は、来年まで韓国銀行が基準金利を更に１，２度引き上げ、年１．０～１．２５％まで引き上げるものと予測する。イ・ジョンウ・エコノミストは「引き上げ幅と速度が市場が予想よりも大きく速ければ、証券市場も調整を受けざるを得ない」と述べた。

一方、証券市場の基礎体力が強くなった分、金利引き上げの影響が制限的だという意見もある。実際、２０１０年７月～２０１１年６月に韓国銀行は基準金利を年２％から年３．２５％に５回にわたり引き上げたが、ＫＯＳＰＩは同期間２３％上昇した。良くなった企業業績が金利引き上げという悪材料を相殺した結果だと解釈された。