新型コロナウイルスの余波が年末まで持続する場合、韓国企業の５０％以上で今年のインタレストカバレッジレシオが１倍にも満たないだろうとの警告が出てきた。事業収益で利子も返せない企業が半分を超えるという意味だ。財務的衝撃により企業の今年の流動性不足規模も最大５４兆４０００億ウォン（約４兆８０００億円）に達するだろうと分析される。

韓国銀行は２４日に６月の金融安定報告書を発表した。韓国銀行法は年２回以上マクロ金融安定状況を点検した評価報告書を国会に提出するよう定めている。今回の報告書で韓国銀行は、新型コロナウイルスの感染拡大が企業の財務健全性と資金事情に及ぼす影響を推定した。韓国企業が新型コロナウイルスの感染拡大により売り上げ衝撃と営業費用調整、負債借り換え率など財務的衝撃を受ける状況を仮定した。影響が内需は４－６月期、海外は７－９月期まで持続する基本シナリオ（Ｓ１）と、衝撃が年中持続する深刻シナリオ（Ｓ２）で区分した。

◇大企業の財務健全性が急速に悪化

分析の結果、企業の財務健全性は大きく悪化した。企業の収益性を現わす売上高営業利益率は２０１９年の４．８％からＳ１の場合は２．２％、Ｓ２の場合は１．６％に悪化した。企業規模別では大企業が２０１９年の４．８％からＳ１で２．０％、Ｓ２で１．４％で、中小企業が２０１９年の４．９％からＳ１で２．８％、Ｓ２で２．２％と大企業の下落幅が大きかった。インタレストカバレッジレシオも２０１９年の３．７倍からＳ１で１．５倍、Ｓ２では１．１倍と大幅に下落した。

営業利益を利子費用で割ったインタレストカバレッジレシオは企業が利子を返済する能力を示す指標だ。これが低くなるというのは収益性と借入金償還能力が落ちるという意味だ。インタレストカバレッジレシオが１倍未満、すなわち利益を出しても利子を返せない状態になる企業の割合も２０１９年の３２．９％からＳ１で４７．７％、Ｓ２で５０．５％と急増することが明らかになった。

大企業の場合、２０１９年のインタレストカバレッジレシオが４．３倍で中小企業の２．３倍より大きく高かったが新型コロナウイルスの影響で、大企業はＳ１で１．７倍、Ｓ２で１．１倍、中小企業はＳ１で１．２倍、Ｓ２で０．９倍と同水準まで下落することが明らかになった。

業種別では航空、飲食・宿泊、旅行、映画、海運、石油化学、自動車、余暇サービス、総合小売りの脆弱業種９業種を中心に債務償還能力低下が著しく現れた。新型コロナウイルス流行後すべての脆弱業種でインタレストカバレッジレシオが１倍未満に下落した。特に航空の場合、債務償還能力が２０１９年マイナス０．４倍から、Ｓ１でマイナス７．２倍、Ｓ２でマイナス８．０倍と深刻に悪化した。

◇金融システムの復原力良好…民間信用拡大は懸念

利益が不十分なため流動性にも問題が生じる。総流動資産が年内に償還しなければならない負債より少ない企業で分析した結果、今年の流動性不足規模はＳ１の状況で３０兆９０００億ウォン、Ｓ２の状況で５４兆４０００億ウォンだった。Ｓ１の時は来年上半期に流動性不足規模が８０００億ウォンと大幅に減るが、Ｓ２の時は５兆１０００億ウォンで余波がある程度持続するとみられる。

韓国銀行はこうした実体部門の厳しさにもかかわらず、金融システムは比較的安定的に作動していると評価した。金融システムの全般的な状況を示す金融安定指数（ＦＳＩ）は依然として注意段階の臨界値である８を大幅に上回っている、４月に２２．３と危機段階に達してからは下落している。１００に近いほど不安定であることを意味するＦＳＩは大きく３段階に区分され、８未満は「安定」８～２２は「注意段階」、２２より大きければ「危機段階」だ。

韓国銀行のチョン・ギュイル副総裁補は、「類例のない衝撃でやや不安な姿を見せたが主要国の中央銀行と政府の積極的な政策対応で安定傾向を見せた。ただ新型コロナウイルス第２波の可能性、米中対立拡大など景気見通しの不確実性が大きいため高い水準の警戒心が必要だ」と話した。

韓国銀行は対内・対外衝撃に耐える金融システムの復原力も概ね安定的とみた。新型コロナウイルス対応過程で金融機関の資本適正性、流動性比率がやや下落したが、依然として規制基準を大幅に上回る。外国人資金流出にも外貨準備高は小幅の減少にとどまり、対外支払い能力も良好と分析される。

家計の持続的な貸付需要増加、業況不振にともなう企業の資金確保努力などにより民間信用が大幅に拡大したのは懸念すべき点だ。景気回復が遅れれば低所得層と脆弱業種を中心に信用・流動性問題が発生する可能性があるためだ。ミン・ジャホン金融安定局長は「最近の政策当局の信用供給を考慮すると流動性衝撃は顕在化しないものとみられる。中長期的には新型コロナウイルスを契機に経済活動パターン、グローバル生産構造に大きな変化が現れるとみられ、競争力を強化する必要がある」と話した。