「韓国証券市場のＰＥＲは相変らず主要国に比べ低い水準だ。企業の高い利益成長率を考えると価格魅力は高い」。

サムスン証券が２日にまとめた「１月の株式市場見通し」報告書の一部だ。韓国株のＰＥＲ（株価収益率）は約９倍で、米国など他の国より低く、また過去より低いとされている。すなわち、韓国株が外国はもちろん過去よりも安く、今後株価が上がるだろうから買うべきとの話だ。

ところがここには小さな文字で注釈がつけられている。「１２カ月先行ＰＥＲ基準」。企業が出した実際の利益ではなく、１年後の利益予想値を基準としてＰＥＲを計算したという意味だ。この証券会社だけがそうしたのではない。いわゆる市場専門家らはすべて韓国株のＰＥＲは８～９倍と話す。これを根拠に「安いから投資しなさい」と薦める。

事実はこれと違う。実際の韓国株は聞いていたよりはるかに高かった。ＫＢ資産運用のチョ・ジェミン代表が「個人的に」２０年間の韓国株の本当のＰＥＲを分析した。アナリストらによる１年後の企業利益推定値ではなく、上場企業が出した実際の業績を根拠に計算したＰＥＲだ。これによるとＰＥＲが１０倍以下に下がったことは２００５年以後一度もない。２００１年から２０１０年までの１０年間の平均ＰＥＲは１４．５倍にもなった。業績がまだ発表されていない２０１１年は１０．５～１１倍と予想される。

現在の株価を１株当たり純利益で割って求めるＰＥＲは株価がどれだけ高く評価されているかを示す指標だ。分析家らの用語では「バリュエーション」、株式投資で最も重要な指標だ。いくら利益がたくさん出て未来がバラ色の企業でも、ＰＥＲが高ければ、すなわち上がるだけ上がったとすれば、株式投資家には「絵に書いたもち」だ。


韓国株が安い？　…あなたはだまされた（２）