米国が国債の買い戻し規模を倍増させると表明したことで、資産市場全体に追い風が吹いた。バイバックとは、市場に流通している国債を再び買い戻す措置だ。そのおかげで、これまで急騰していた長期金利が落ち着き、株式や暗号通貨などのリスク資産への投資心理も一時的に回復した。

20日、韓国取引所によると、KOSPIは前日終値より5．89％上昇し、6852．58で取引を終えた。取引開始直後に買いが集中し、買いサイドカー（プログラム取引の価格一時停止）も発動した。KOSDAQ指数も1．99％上昇し、840．89で取引を終えた。

昨晩のニューヨーク株式市場も上昇して取引を終えた。S&P（スタンダード・アンド・プアーズ）500指数は前日比0．21％上昇し7707．98、NASDAQ総合指数は0．16％上昇し20631．09で取引を終えた。市場の雰囲気を変えたのは、スコット・ベッセント米財務長官の国債買い戻し拡大方針だった。ベッセント長官は19日（現地時間）、米国債の買い戻し規模を従来の2倍に拡大すると発表した。実際、取引中に年率5．34％に迫り、2007年以降の最高水準まで上昇した30年物の国債金利は、発表後に5．2％前後まで下落した。

バイバックは株式などのリスク資産の相対的な投資魅力を高める効果がある。暗号通貨市場の反応は株式市場よりも熱かった。コインマーケットキャップが集計したビットコインの価格は、当日午前9時時点で前日比7．12％上昇し、1枚あたり6万9288ドル付近まで急騰した。イーサリアムも17％以上上昇し、強気の動きを見せた。トランプ米大統領がホワイトハウスで仮想資産業界の主要人物らと会い、「金利を上げる必要はない。むしろ下がるようにすべきだ」と発言したことも投資家の心理を刺激した。

金価格も上昇傾向を示した。米東部時間19日午後8時時点で、金先物価格は前日比3．43％上昇し、1トロイオンスあたり4572．60ドルとなった。金は利子を支払わない資産であるため、国債金利が下がるほど相対的な投資魅力が高まる。銀とプラチナの価格もそれぞれ3〜4％程度上昇した。

原材料価格も上昇した。国際的な原材料のほとんどがドルで取引されているため、ドルの価値が下落すると非ドル圏の投資家の購入負担が軽減され、需要が増加する可能性がある。大豆や小麦、トウモロコシなど主要農産物の価格も1％台の上昇を示した。

問題は、米国の財政状況悪化の出口が見えないという点だ。米国の国家債務は、現地時間の18日現在で史上初めて40兆ドルを超え、40兆4700億ドル（約6400兆円）に達した。最近1年間で約3兆ドル増加しており、新型コロナウイルス感染症の時期を除けば最も早い増加速度だ。市場がさらに注目している大衆保有債務（民間・外国人など外部に負う借金）は32兆2660億ドルで、米国の国内総生産（GDP）とほぼ同規模だ。責任連邦予算委員会（CRFB）のマーク・ゴールドワイン上級政策局長は、フィナンシャル・タイムズ（FT）に対し「巨大な『エンジン点検』の警告灯が灯っているようだ」と述べ、「かなり制御不能な信号で、問題は規模だけでなくこのレベルに達した速度」と明らかにした。負債と金利が互いに押し上げ合ういわゆる「ドゥーム・ループ（doom loop＝悪循環）」の懸念が出てくる理由だ。

米連邦準備制度（FRB）の金利の動向も安心できない。当日公開された7月の米連邦公開市場委員会（FOMC）議事録には「一部の委員が金利引き上げを支持」し、「多数（many）はインフレがより粘り強く高止まりする可能性がある」という文言が含まれていた。ブルームバーグは議事録で使用される「多数」という表現が全体の政策委員（19名）のほぼ半分を意味すると説明した。ウォールストリートジャーナル（WSJ）は「金利引き上げに対する広範な支持が明らかになった」と分析した。