SKハイニックスが約4兆6700億円規模の米国預託証券（ADR）をナスダックに上場し、外国企業として過去最大規模の米国株式市場上場記録に挑む。ナスダック100指数への組み入れやパッシブ資金の流入が期待される一方、AI半導体投資の過熱や供給拡大への懸念も指摘されている。

ブルームバーグ通信によると、SKハイニックスは10日、290億ドル（約4兆6965億円）規模のADRをナスダックに上場する。

今回の上場規模は、アリババの2014年の米国上場（250億ドル）やサウジアラビアのサウジアラムコによる2019年の新規株式公開（256億ドル）を上回り、外国企業による初回株式売り出しとして過去最大規模になる見通しだ。

ブルームバーグは今回の上場について、単なる資金調達にとどまらず、人工知能（AI）データセンター向けメモリー半導体市場で世界的な競争力を強化するための戦略的な動きだと評価した。

これまでSKハイニックスは韓国株式市場にのみ上場していたため、米国の投資家は韓国市場の取引時間に合わせて投資するか、流動性の低いスポンサーなしADRを取引しなければならない不便があった。

ナスダック上場により、米国市場の通常取引時間中に売買が可能となり、ナスダック100指数など主要指数への組み入れ資格も得ることになる。これに伴い、関連指数に連動する上場投資信託（ETF）からの買い需要の流入も期待される。ナスダック100指数に連動するインベスコQQQの運用資産は4820億ドルに達する。

投資会社シノバス・トラストでシニア・ポートフォリオマネージャーを務めるダニエル・モーガン氏は、世界最大の資本市場である米国株式市場への上場が、SKハイニックスの割安評価の解消につながるとの見方を示した。

SKハイニックスの12カ月先予想株価収益率（PER）は6．2倍で、競合のマイクロン（Micron）（7倍）を下回る。マイクロンは先月までPERが11倍を超える場面もあった。

市場では、SKハイニックスが2026年に純利益221兆ウォン（約23兆円）、売上高355兆ウォンを記録すると予想している。これは前年に比べ、それぞれ415％、265％増となる水準だ。同じ期間、マイクロンの純利益は876％増の830億ドル、売上高は247％増の1300億ドルに達すると見込まれている。

一方で、AIメモリー半導体業界の急騰は過熱しているとの警戒感もある。ビッグテック企業がデータセンター投資資金を債券市場や株式市場で調達する動きが続く中、メモリー市場の好況がいつまで続くのかに対する懸念も高まっている。

資産運用会社リバーウェルス・アドバイザーズのエド・オゴーマン最高経営責任者（CEO）は、投資家が潜在的な投機バブルのリスクを受け入れていると指摘した。

ADRと韓国上場株式の価格差を利用した裁定取引も活発化すると予想される。過去にはTSMCのADRが台湾市場の株価より過去1年間平均で21％以上高い価格で取引され、現在も約13％のプレミアムを維持している。

ただし、ADRと韓国上場株式との自由な転換が可能かどうかはまだ確定しておらず、今後プレミアムが維持されるかどうかは転換制度次第となる見通しだ。

SKハイニックスは、今回の上場で確保した資金を韓国国内の生産工場2カ所の新設や先端設備の導入に充てる計画だ。ただ、サムスン電子も大規模な生産能力拡大を進めており、将来的な供給過剰を懸念する見方も出ている。