韓国の証券市場が主要国の証券市場のうち最も変動性が大きいことがわかった。最も激しいジェットコースターに乗っているという意味だ。韓国取引所によると9日の韓国総合株価指数（KOSPI）は前営業日より4．1％上がった5298．04で取引を終えた。先週末にニューヨーク証券市場がハイテク株を中心に上がり、日経平均がこの日過去最高値を更新した点も投資心理を引き上げた。

問題は今月に入り1日おきに急落傾向と急騰傾向が繰り返されている点だ。前営業日の6日には取引時間中に指数が4900ポイントを割り込み、2日間で400ポイント以上急落した。先週の5日間にプログラム売買を一時停止するサイドカーも3回発動された。

中央日報が主要国証券市場の日間平均変動性（日間騰落率の標準偏差）を確かめた結果、今月2～6日のKOSPIの日間変動性は4．82％で主要国のうち最も高かった。2番目に高かった日経平均の2．26％の2倍を超える。このほか中国上海総合指数は1．48％、米ダウ平均は301．39％、台湾加権指数は1．36％、米S&P500は1．29％、香港ハンセン指数は1．08％など1％台だった。先進国市場より振れ幅が大きいと評価される新興国ですら韓国より低かった。インドネシア証券市場のこの期間の日間変動性は2．76％だった。

乱高下する証券市場に恐怖心理も拡散している。韓国型恐怖指数であるKOSPI200変動性指数（VKOSPI）はこの日47．16で1カ月ぶりに38％急騰した。6日には51．48まで上昇している。コロナ禍で証券市場が急落した2020年からの5年ほどで最高水準だ。通常40を超えると急激な株価変動の可能性がある「恐怖区間」と解釈される。

これは最近米国のビッグテック企業を中心に人工知能（AI）バブル論が提起されるたびに外国人投資家が大挙売り越し、個人投資家は大規模に買い越す短期投資が繰り返される影響とみられる。サムスン電子とSKハイニックスの2銘柄にKOSPI時価総額の40％が集中している状況で半導体銘柄がAIバブル論に打撃を受けやすいためだ。こうしたパターンが長引く場合、KOSPIの調整局面が長引くことになるという見通しも出ている。

実際に外国人投資家は先週サムスン電子を5兆640億ウォン、SKハイニックスを4兆7269億ウォンと2銘柄だけで約10兆ウォン相当を売った。週間基準で過去最大だ。サムスン電子とSKハイニックスはこの日も5～6％の急騰傾向を見せた。AIバブル論が台頭し株価が急落したが、エヌビディアのジェンスン・フアン最高経営責任者（CEO）が「AIインフラ構築は今後7～8年間続くだろう」として一蹴した影響だ。半導体企業TSMCが独走する台湾証券市場の日間変動性が1％台にとどまった点を考慮すると韓国の変動性は際立っている。

取引量基準でKOSPIの個人投資家の割合が今年67％と主要国より高い点も一役買う。KOSDAQは78％とさらに高い。米国など先進国は年金基金など機関投資家の資金が流入し短期変動性を低くする点と対照的だ。韓国は資金を借りて投資するケースも多い。証券会社から借りた資金を意味する信用取引融資は6日基準31兆995億ウォンで過去最大を記録した。昨年8月の21兆ウォン台から6カ月で10兆ウォン増えた。証券市場が急落する場合には自動で売られる構造のため、外部からの衝撃に証券市場が過敏に反応する恐れがある。

大信証券のイ・ギョンミン研究員は「今月のKOSPIは過去に見られなかった急騰落をしている。KOSPI上昇への疲労感累積、過熱様相が深まる状況で対外不確実性が拡大したのに伴った影響」と分析した。業績発表を前後して期待感がすでに反映されており、先行1株当たり純利益（EPS）も停滞局面に入ったということだ。キウム証券のハン・ジヨン研究員は「指数が短期間に急騰し負担が残っている中で米国のAI株不安まで拡大し最近は半導体を中心に外国人投資家の差益実現誘引が高まった」と話した。