2026年のアジアの金融は域内景気よりドル、元、円で構成された主要通貨の力学に大きく左右されそうだ。米ドルは方向を決め、中国人民元は変動の下限線を設定し、日本円は市場不安期にだけ影響力を見せる構造だ。この構造が今年のアジアの為替の限界を規定するだろう。

ドルの影響力は2026年も圧倒的である公算が大きい。米国の金利が徐々に低くなっても米連邦準備制度理事会（FRB）は市場の期待より慎重な緩和経路を選ぶ可能性が高い。その結果、米国債利回りは比較的高い水準を維持し、世界的なドル流動性も限定的だろう。これは資本の流れが米国の政策シグナルに敏感に反応し、アジア通貨の上昇余力が制約されるという意味だ。ドル高局面では域内通貨がファンダメンタルズと関がなくともに下落傾向を見せやすい。

日本円の影響力は危機局面だけで目立つ。日本銀行が通貨政策正常化を徐々に推進し円安を管理する限り、円が域内基準通貨として機能するのは難しい。世界的に変動性が急激に拡大し危険回避心理が大きくなったり、金利差を狙ったキャリー取引が巻き戻される時に円の変動はアジア通貨の動きを一時的に増幅させる。しかし市場が安定を取り戻せば円の影響は急速に弱まる。

中国人民元は微妙だが構造的な変化を経ている。ドルに代わるアジアの基準通貨に浮上する可能性は小さいが、域内為替相場の緩衝装置としての役割は大きくなっている。北京が為替相場安定と輸出競争力を重視し人民元変動を抑制する政策基調を維持しているためだ。これはアジア通貨の急落リスクを減らすが、ドル高圧力を相殺するには十分でない。人民元は急落のリスクは低くなったが上昇の流れは依然として弱い。

こうした通貨地形はウォンに特に明確な含意を持つ。ウォンは資本移動と世界的リスク心理を通じてドルサイクルに敏感に反応し、輸出構造上人民元との相対的均衡が韓国の競争力に直結する。ここに円安が続く場合、世界市場で韓国輸出企業の価格競争力を圧迫する要因になる。2026年のウォンはドル高と間欠的な円衝撃の中で変動性拡大とウォン安偏向が続く可能性が大きい。

総合すれば、2026年のアジア通貨環境は容易でない。政策信頼度が高く対外緩衝装置を備えた国は比較的善戦できるだろうが、域内全般の通貨高を期待するのは難しい。結局アジア通貨の方向と限界は各国の景気より世界的政策信号、特に米国の通貨政策によって規定されるだろう。

ルイーズ・ルー／エコノミスト、オックスフォード・エコノミクス