「インフレが金利引き上げの信号弾だ」。

フィデリティのアンドリュー・ウェルズ債券部門グローバルＣＩＯは、「米国経済は早く回復しているが、低物価が出口戦略の障害として作用している。米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）は物価が２％以上上がったことを確認した後で金利を上げるだろう」と話した。

－－来年の債券市場はどうだろうか。

「一言で変動性が大きい市場だ。米国で金融を引き締めたら欧州と日本では金融を緩和している。世界的に為替相場の変動性が大きくなって市場間取り引きが活発になると予想する。量的緩和は債券市場に好材料として作用する。米国より欧州や日本の債券が魅力的だ。また、世界の債券市場の話題である米国の金利は来年上半期まで上がるのは難しいとみている」

－－米国の金利引き上げ時期は。

「米国は低物価が続いている。米国の経済学者もインフレが生じない理由を見つけられずにいる。こうした状況でＦＲＢは金利関連メッセージを出すのに相当に慎重だ。金利上昇の可能性だけ示唆しても経済成長が鈍化しかねないためだ。したがって金利はインフレ目標値である２％以上を達成した後に上げるだろう。その時期は来年第４四半期とみている」

－－米国の金利引き上げが昨年のように新興国市場に打撃を与えるだろうか。

「来年も新興国の債券は最も魅力的な投資先だ。だが、もう新興国をひとつのまとまりとして見ずに地域別に差別化された投資戦略を立てなければならない。地政学的リスクが大きいロシアと南米は避けるのが良い。特に韓国で人気が高いブラジル債券は通貨変動性が非常に大きくなっている。これにより債券価格が大きく落ちており、通貨が弱いインドネシアとトルコの債券がましだ。また、中国が人民元の国際化に力を入れており人民元の価値が速いスピードで上がると予想する。今後点心債（ディムサムボンド）のように人民元建て債券が人気を呼ぶだろう」

－－現在の米国経済を診断するなら。

「成長と雇用は回復したが物価だけ上がらずにいる。最も良いシナリオは賃金が上がりインフレ現象が起きることだ。歯車のように消費者の財布にお金が入ってこそ支出が発生し、景気が回復される。まるでいまの米国は自動車のエンジンが故障してさまざまな部品（製造業、失業率、経済成長率など）を修理してアクセルを踏んだが始動がかからないのと似ている。最後の部品（インフレーション）だけ直せばアクセルは踏んでいるので今後一気に進むことができる」

－－それなら米国債券投資戦略は。

「だれもが米国１０年物国債金利が現在の２．３４％から来年末に３％台まで上がると予想する。重要なのは上昇速度だ。予想より早く上がり短期的に変動性が大きくなりかねない。中長期的な観点から米国でインフレが起きることに備えた物価連動国債が投資有望だ」

－－韓国の債券市場はどうか。

「先進国水準の安定した投資先だ。だが、最近の為替相場は懸念される。日本が金融緩和を進めており、ウォンの価値がさらに落ちかねないためだ」。