物価のピークアウト（頂点通過）への期待にもウォン安が続き、韓国銀行は通貨政策の方向舵を回すのが負担になった。８月の消費者物価指数（ＣＰＩ）は１年前より５．７％上がった。７月の６．３％より物価上昇は鈍化した。物価上昇率が鈍化したのは１月から７カ月ぶりだ。世界の景気低迷にともなう需要鈍化の懸念で国際原油価格が下落し物価上昇圧力を低くしたのだ。ＬＧ経営研究院のチョ・ヨンム研究委員は「ウォン下落で輸入物価が上昇しかねず物価のピークアウトを判断するのは時期尚早の状況。韓国銀行は韓米間の金利逆転でウォンの下落が大きくなり、輸入物価上昇圧力が大きくなるのは負担になるだろう」と話した。

先月２５日に韓国銀行が政策金利の基準金利を０．２５％引き上げ、現在の韓国の基準金利（年２．５％）と米国の政策金利（年２．２５～２．５％）は上段基準で同じだ。ＦＲＢは２０～２１日の連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で政策金利を最小０．５％以上引き上げる見通しだ。このようになれば韓米の金利が再び逆転する。両国の金利差が大きくなればウォン安をあおりかねない。インフレ圧力が減ってもＦＲＢの動きとウォン下落などで緊縮が続くほかはないという意味だ。

韓国銀行の李昌ヨン（イ・チャンヨン）総裁も先月２７日にロイターとのインタビューで「韓国銀行は政府から独立したが、ＦＲＢから独立していない。韓国銀行がＦＲＢより先に利上げを始めたが、利上げを先に終了するのは難しい」と話した。新韓金融投資のアン・ジェギュン研究員は「韓国銀行の基準金利見通しはＦＲＢの通貨政策にかかっており、米国の物価見通しに連動された状況。ＦＲＢの利上げの意志がより強化されただけにＦＲＢの政策金利見通し引き上げぐらい韓国銀行も対応すべき」と話した。

ひとまず急騰傾向は鈍化したが、物価の不確実性も依然として大きい状況だ。特に韓国銀行は原油と天然ガスなどエネルギー発の冬季物価上昇を懸念している。原油価格が下落し始めてサウジアラビアなど主要産油国が減産を検討している上にロシアのエネルギー武器化で天然ガス価格も高騰している。韓国銀行調査局のオ・ガンヒョン物価動向チーム次長は「冬季までも天然ガス供給が円滑でない場合、原油への代替需要が増え原油価格が再度反騰する可能性があるとみられる」と話した。

一方、韓国政府と韓国銀行はウォン急落にパニックとなった。５日に秋慶鎬（チュ・ギョンホ）経済副首相、李韓国銀行総裁、金周顕（キム・ジュヒョン）金融委員長ら財政・通貨・金融当局トップは非常マクロ経済金融会議を開き金融市場の状況を点検することにした。

韓国、為替相場で苦境…物価鈍化もウォン下落で緊縮緩めるのは困難に（１）