あふれる流動性が枯れていき新興国の通貨が自由落下中だ。米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）が予想より早く金融を引き締め、米ドルの価値は２０年ぶりの高値水準に上昇した。「緊縮発作」の中でドル建て負債が多い新興国が「テキーラ危機」（１９９４年のメキシコ通貨危機に触発された新興国危機）を迎えかねないとの懸念が出ている。

ブルームバーグによると、２５の新興国通貨で構成されたＭＳＣＩ新興国通貨指数は１０日に１６７２．６２を記録した。４月４日の終値１７４６．６４と比較すると１カ月で４．２％下落した。

これは１人勝ちするドル高と比較される。ユーロと円など主要６通貨に対するドルの価値を反映するドルインデックスは１０日、１カ月前より５％上がった１０３．９４となった。２００２年１２月１３日の１０３．９８以来１９年５カ月ぶりの高水準だ。

ウォンも空しく下落している。１１日のソウル外国為替市場でウォン相場は取引時間中に一時２０２０年３月以来の安値水準となる１ドル＝１２８０．２０ウォンまで値を下げたが、前日より１．１０ウォン高の１２７５．３０ウォンで取引を終えた。

一部新興国通貨は過去最低水準に急落した。インベスティングドットコムによると、インド・ルピーは９日に初めて１ドル＝７７ルピーを超え７７．３５０ルピーまで落ちた。アルゼンチン・ペソは１０日に１ドル＝１１６．９３ペソとなり２０２０年初めの５９．８７ペソより２倍近く下落した。

ドル高をあおったのはＦＲＢの積極的緊縮だ。ＦＲＢは４日に０．５％の政策金利引き上げを実施した。６月と７月も０．５％上げ、残りの９・１１・１２月の会議ごとに金利を０．２５％上げるならば年末には金利上段は年２．７５％に達する。

こうなると相対的に金利が高い新興国へ向かっていたグローバル資金の離脱が本格化しかねない。特にドル建て負債が多い新興国は対ドルで通貨価値が急落し負債負担がさらに大きくなる。

長期化する中国の新型コロナウイルス封鎖も悪材料だ。輸入品の価格などがさらに上がり新興国の対中輸出に影響が出る恐れがある。

新興国は先を争って政策金利を引き上げて防衛線を構築している。ブラジル中央銀行は４日に政策金利を１２．７５％から１％引き上げた。昨年３月に年２．７５％から０．７５％上げてから１０回連続の引き上げだ。

インドもこの日政策金利のレポ金利を４％から４．４％に０．４％引き上げた。２０１８年８月以降初めてだ。アルゼンチンは先月政策金利を一気に２．５％引き上げ４７％にした。今年に入って４回目だ。

専門家は９４年の「テキーラ危機」が再来しかねないと懸念する。当時の導火線も米国の急激な利上げだった。ＦＲＢは９４年２月からの１年間に６回にわたり金利を年３％から６％に２倍に引き上げた。

グローバル資金の離脱はメキシコの金融危機に広がり、アルゼンチンとタイ、フィリピンを経て韓国まで連鎖的に危険に陥れた。「メキシコの伝統酒テキーラに酔ったようだ」として「テキーラ効果」と呼んだ。

ソウル大学経済学部のアン・ドンヒョン教授は「ドルがさらに上昇すればドル負債が多い新興国を中心に影響が拡大しかねない。９４年のメキシコ金融危機と似た兆しが徐々に現れている」と話した。

西江（ソガン）大学経済大学院のキム・ヨンイク教授は「世界経済が沈滞に陥れば基礎体力が弱い新興国は高いインフレと資本流出で危機に置かれる恐れがある」と予想する。

これに対し現在の新興国通貨安傾向を危機と断定するのは早いという見方もある。新韓銀行エコノミストのペク・ソクヒョン氏は「超ドル高の過程に心理的な傾きが大きく寄与しただけに、元に戻る現象が現れれば新興国通貨安も落ち着くだろう」と話した。