水は高いところから低いところへ流れる。お金は反対だ。金利が低いところから高いところへ動く。韓国の金利が海外より低くなれば韓国に流入した外国投資資金が抜け出る可能性が大きくなる。金利逆転に金融市場が神経を尖らせる理由だ。

二転三転した韓国と米国の市場金利はすでに逆転した。１９日に韓国の国債１０年物の利回りは年２．７２４％で取引を終えた。現地時間１６日の米国債１０年物利回りは年２．８４％を記録した。

政策金利の逆転も可視化している。現在米国の基準金利である連邦基金金利は年１．２５～１．５０％だ。韓国の基準金利の年１．５０％と同じだ。金融市場は２０～２１日もパウエル米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）議長が初めて主宰する連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）が基準金利を上げることを既定事実化する。このようになれば１０年７カ月ぶりに韓米の基準金利が逆転する。

この傾向は当分続く可能性が大きい。昨年１２月にＦＲＢは今年３回の金利引き上げを予想した。主要海外投資銀行１６社のうち６社はＦＲＢが今年４回金利を引き上げると予想した。これに対し韓国銀行は今年１～２回金利を引き上げると予想する。

このシナリオの通りならば米国の基準金利上段は年２．２５～２．５０％にとどまることになる。韓国の基準金利は年１．７５～２．０％となる。外国人資金が抜け出る口実が作られる格好だ。こうした状況で韓国銀行は外国人投資資金を引き留めるために基準金利を上げなければならないという圧力に直面することになる。問題は韓国銀行がＦＲＢの速度に合わせて金利を上げにくいという点だ。景気回復動向がはっきり感じられた米国と違い経済全般に温もりが広がっていないためだ。

それでも金利逆転が金融市場に及ぼす影響は大きくないものと市場は予想する。過去に体験した２度の経験のためだ。

最初の金利逆転期は１９９９年６月～２００１年３月だ。ドットコムバブルで市場が過熱するとＦＲＢは９９年５月から２０００年６月にかけて基準金利を年４．７５％から６．５％まで引き上げた。２０００年２月に韓国銀行がコール金利（当時の基準金利）を５．０％に引き上げたが米国の後を追うには力不足だった。景気鈍化の兆しにＦＲＢが２００１年１月から３月にかけ基準金利を１．５ポイント引き下げ金利逆転は終わった。


外国資本流出より市場金利急騰がさらに心配＝韓国（２）