◆円が３４％下落する間にウォンは４．９％下落

現代経済研究院の最近の研究結果によると、人民元に比べウォンの価値が５％上昇すれば韓国の総輸出は約３％減少することが明らかになった。中国の製造業中間財自給率が１ポイント上昇すれば韓国の製造業輸出は８．４％減少する。現代経済研究院のチョン・ヨンチャン研究員は「人民元切り下げで中国の輸出競争力は改善されるが韓国の中間財輸入を増やす効果は半減した」と話す。

人民元切り下げが韓国経済に重層的・間接的影響を与えるならば円安は直接的な影響を与える。アベノミクスが量的緩和という矢を放ってから円は持続的に下落した。２０１２年９月初めから今月４日までの最近３年間に対ドルで円は３４．２８％下がった。これに対しこの期間にウォンは４．９１％の下落にとどまった。

韓国経済が円安ですぐに影響を受ける理由は主力輸出業種が重複するためだ。韓国と日本の輸出競合度指数は２０１３年末基準で５６．９ポイントに達する。韓国製輸出品の半分以上が日本製品と競合しているという話だ。ドイツの４６．０ポイント、中国の４３．５ポイントと比べるとはるかに高い数値だ。

円安の影響は業種別で明確に現れる。自動車価格の場合、今年１～４月に韓国製は２．４％下がったのに対し、日本製は８．１％下落した。同じ期間に日本の繊維輸出価格は７．９％低くなったが韓国製はむしろ０．１％上がった。

◆適当な金利・為替相場対応策がない韓国

状況がさらに深刻なのは最近の中国の攻勢に対抗し日本が追加量的緩和のカードを切る可能性があるためだ。日本では追加量的緩和に対する期待感が高まっている。日本経済新聞は３日付で、中国発の景気鈍化と証券市場混乱が拡散すれば日本銀行が円高を防ぐために追加緩和カードを切るだろうと報じた。みずほ証券の上野泰也チーフマーケットエコノミストは「日銀は八方ふさがりの状況に追い込まれている」とし、２０１６年上半期に消費者物価上昇率２％達成という目標に赤信号が灯ったと話した。追加量的緩和のための条件が熟したという話だ。

こうした状況だが韓国は明確な対応策を見つけられずにいる。経常収支が黒字を継続しており為替市場に介入する名分は弱い。７月の経常収支は１０１億１０００万ドルの黒字を記録した。４１カ月連続の黒字だ。経常黒字の内容が輸出より輸入の下げ幅が大きい「不況型黒字」のため政策当局の悩みは深まる。この傾向なら今年の韓国の経済成長率目標３．１％（韓国銀行）の達成も厳しそうだ。

さらに韓国は２０１０年にソウルで開かれた主要２０カ国（Ｇ２０）会議で「経済ファンダメンタルズが反映されるように、より市場決定的な為替相場制度に移行し競争的な通貨切り下げを自制する」という合意を主導した。人為的に外為市場に介入しにくい理由だ。韓国銀行は２度の金利引き下げで対応したが力不足だ。米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）が近く基準金利を上げれば金利引き下げカードを今後切るのは難しい。韓国開発研究院（ＫＤＩ）のキム・ソンテ研究委員は「通貨や金利のような短期対応策よりは構造改革を通じた産業競争力強化という長期対応策を求めるのが望ましい」と話している。（中央ＳＵＮＤＡＹ第４４３号）


人民元切り下げで日本が再度の金融緩和か…韓国の輸出、一難去ってまた一難（１）