外資系証券会社の分析報告書が株式市場を揺るがす事例が続出している。米国系ゴールドマンサックスが目標価格を半分にした１３日、バイオ代表銘柄のセルトリオンは４．２％急落した。モルガン・スタンレーから否定的評価を受けたＳＫハイニックスの株価が６日に４．７％急落したこともあった。外資系報告書に振り回されることは１日や２日のことではない。しかし問題点を繰り返し指摘しても依存度がますます拡大する点で懸念が高まっている。

外資系リポートの作成過程はずさんな方だ。少ない人数で多くの企業を担当するため詳細な情報では韓国の証券会社より落ちると評価される。作成者もほとんどが韓国の証券会社から移ったいわゆる「黒髪の外国人」のため差別性を主張しにくい。ニューヨークや香港など本社のグローバルな見方を参照できるというが、チームを構成して総合分析する韓国の証券会社より決して良い環境にはなれない。

それでも韓国の機関投資家を中心に外資系リポート追従現象が目立つ。セルトリオンとＳＫハイニックスの事例からも、リポートに接した機関投資家が競争的に売りを浴びせ株価急落を招いた。外資系証券会社の報告書には事実と異なる部分が多いという点を韓国の証券会社が反論したが力を出せなかった。

外資系に対する盲信は資本市場の混濁をあおっている。リポートがグローバル本社次元の「ポートフォリオ再調整」や特定の意図を帯びた取引に悪用されるという疑いも少なくない。否定的な報告書を出すたびに該当銘柄の空売り疑惑がふくらむことも繰り返されている。今回もセルトリオンとＳＫハイニックスの報告書が発表される数日前から空売りが急増した事実がわかっている。

多くの資本市場従事者が「外資系の横暴」として憤慨するが、覗いて見れば自ら招いた側面が大きい。通貨危機当時「韓国からすぐに脱出せよ」と警告したのは香港のペレグリンなどすべて外資系だった。大宇グループ空中分解１０カ月前に「大宇に非常ベルが鳴っている」という報告書を出したのは日系の野村証券だった。昨年外資系投資会社の「売りリポート」の割合は１４％だが、韓国の証券会社は平均０．２％にすぎなかった。言うべきことを言えず、いまも同じであることに対し反省が先行しなければならない。